顺配网云评论 | 让子弹飞一会——秘鲁能源危机安全法

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　　紫金天风期货研究所

　　引言

　　秘鲁政府于2026年5月11日签署并在官方日报公布《第003-2026号能源危机紧急法令》。该法令旨在应对国内能源供应紧张，优先保障民生用电，矿山等工业用电面临限电风险，通过国家财政担保（最高25亿美元）和金融创新工具（特殊目的载体+信托），确保国有石油公司Petroperu能够持续运营，维护国家能源安全。该法案公布后，市场预期将冲击全球银、铜供应预期，直接导致了昨晚开始的有色、贵金属期货行情。

　　秘鲁禁令的原文到底是什么？

　　从国内各大媒体及分析报告来看，昨晚第一时间给到的法案中文内容基本仅提及发布禁令及其目的。

　　从秘鲁本身来看，该国和新品种奉献主要为钼（15%）、白银（13.85%）、铜（11.74%）、锌（11.54%）及锡（11.38%）。

　　从西班牙语的原文来看，全文并未提及与有色金属或贵金属市场的相关论点。但由于其在有色、贵金属等占比居多，市场资金先行入市，造就了本次价格的上涨。（全文最后附本次禁令原文）

　　考虑尚未知晓本次禁令落实力度及最终影响程度，我们复盘秘鲁地区历史上涉及的关键矿产（如铜、黄金、锂等）禁令及当期商品表现，以此为市场做出参考。

　　秘鲁关键矿产禁令历史及当期对应商品价格表现

　　首先我们要确定，秘鲁禁令分两类——区域性临时禁采（非法矿）、合规/准入管控（正规矿）、全国非法矿权清退，对价格影响天差地别。另外，由于白银70%–80%为铜矿伴生，故一般情况默认铜矿停产=白银减产。

　　下面我们查找历史阶段，拆解该国禁令类型以及影响矿种，同时回顾当时价格影响力度及其传导路径。我们对每次禁令力度做出以下分级：弱★ / 中★★ / 强★★★ / 极强★★★★。

　　1968–1980年代：军政府国有化+外资准入禁令（铜为主）

　　禁令核心：1968年接管Cerro de Pasco铜矿、限制外资持股、边境50km外资禁入矿产、审批收紧

　　影响矿种：铜（主力）、铅锌

　　影响力度：★★ 中等（中长期供给预期扰动，短期现货冲击有限）

　　传导逻辑：1．外资撤资→铜矿投资停滞→新建项目延期、老矿扩产放缓；2．秘鲁铜产量增速下滑，全球远期铜供给预期收紧；3．当时全球铜供给多元（北美、非洲、澳洲），秘鲁占比不如当下，导致缺口有限。

　　价格表现：短期：铜价小幅脉冲上涨，随后快速回落；中长期：因投资不足，秘鲁产量份额缓慢下滑，对铜价形成温和托底，无单边大涨。

　　1990–2011年：私有化放开，仅局部非法采金禁令

　　禁令核心：仅亚马逊、北部局部区域临时禁采非法小金矿，执法松散、范围小

　　影响矿种：黄金

　　影响力度：★ 弱（几乎无实质影响）

　　传导逻辑：非法小金矿产量占秘鲁总产金比重低，且走私渠道可绕开管控，供给缺口快速被其他地区填补。

　　价格表现：金价无明显反应，仅局部现货溢价小幅波动，无全国/全球级行情。

　　2012–2020年：REINFO登记+汞禁令+社区抗议临时停产（铜、金）

　　1.REINFO合法化禁令（未登记矿禁采禁售）

　　影响矿种：铜、金（中小非正式矿）

　　影响力度：★★ 中等

　　传导逻辑：8.4万非正式矿工，仅2%登记→大量中小矿停产→短期秘鲁中小矿供给收缩，但大型正规矿（必和必拓、自由港等）正常生产，总量影响有限；

　　价格表现：铜/金短期现货小幅走强，期货波动1%–3%，1-2周消化完毕。

　　2． 2013年汞全面禁令（打击非法采金）

　　影响矿种：黄金（非法采金核心依赖汞）

　　影响力度：★★ 中等偏强

　　传导逻辑：非法采金无药剂→走私金供给减少→拉美现货黄金流通偏紧；

　　价格表现：国际金价短期脉冲上行，持续1-2个月，之后非法矿工转向替代药剂或走私汞，供给恢复，价格回落。

　　3． 2015年拉斯邦巴斯铜矿社区封锁（实质变相禁采/停运）

　　影响矿种：铜（秘鲁核心大型铜矿）

　　影响力度：★★★ 强

　　传导逻辑：拉斯邦巴斯是全球前十大铜矿，运输中断后直接影响秘鲁精铜出口量、全球现货流通量；

　　价格表现：LME铜价单日冲高、现货升水走阔，波段涨幅3%–5%，冲突解决后快速修复。

　　2021–2024年：锂准入管控+铜矿闲置矿权清退（铜、锂）

　　1．锂矿：外资准入+本地加工要求（无实质禁采）

　　影响矿种：锂

　　影响力度：★ 极弱

　　传导逻辑：秘鲁锂仍处勘探/早期开发，无大规模产能，管控只影响远期投资，无当期供给冲击；

　　价格表现：锂价无直接反应，仅情绪层面小幅波动。

　　2．铜矿：闲置矿权强制收回、环评严卡（合规性禁采）

　　影响矿种：铜

　　影响力度：★★ 中等

　　传导逻辑：主要清退“圈而不探”的闲置矿权，不影响在产大型铜矿，仅远期新增供给预期放缓；

　　价格表现：铜价偏情绪性上涨，持续性弱，多为日内/周内行情。

　　2025年至今：近年最严——区域性全面禁采+全国非法矿永久清退（黄金为主，铜为辅）

　　1． 2025年5月帕塔兹地区30天全面采矿禁令（黄金）

　　影响矿种：黄金（局部集中非法采金区）

　　影响力度：★★★ 强

　　传导逻辑：矿工遇害事件后，政府对北部黄金产区实施30 天全面采矿禁令，影响全球 1.2% 黄金供应，直接损失约 2 亿美元产值，走私金流通骤减；

　　价格表现：国际金价短期走强，秘鲁现货黄金溢价明显抬升，波段涨幅4%–6%，禁令结束后供给快速恢复，价格回调。

　　2． 2025年7月全国5万+非法矿工永久除名、禁采禁售（铜+金）

　　影响矿种：铜、金（非正式中小矿）

　　影响力度：★★★★ 极强（近年最强）

　　传导逻辑：① 一次性清退全国大量非正式产能，短期总供给硬收缩；② 秘鲁铜/金出口报关量阶段性下滑，市场担忧缺口；

　　价格表现：铜-LME铜价冲高，现货升水扩张，波段涨幅5%–8%，持续约1–2个月；金-全球现货黄金偏强，拉美区域溢价走阔，带动国际金价小幅抬升。

　　3． 2025年8-9月库斯科拉斯邦巴斯运输封锁（铜矿变相禁采）

　　影响矿种：铜

　　影响力度：★★★ 强

　　传导逻辑：全球核心铜矿运输中断、产能砍半→直接冲击全球精铜流通；

　　价格表现：铜价快速冲高，期货波动率放大，若封锁超1个月，会形成中期上行趋势。

　　本次禁令的可能性与力度

　　从历史上看，秘鲁禁令如力度在中等以上，所涉及品种普遍会在短期内给到一定上涨反馈，并在禁令结束或者1-2周左右逐步消化。需要注意一点，本次禁令内容未提及本轮上涨品种，但市场预期先行，给到助力。我们更愿意相信本次的禁令是为了应对日益上涨的柴油成本而推出的能源保护性措施。（柴油的具体分析可见我们之前推出的柴油专题）

　　另外，真正能驱动铜价大涨的当地禁令，只有大型铜矿停产/运输中断、正规矿权被撤销；而白银及黄金对秘鲁非法供给更敏感，区域性强禁令对贵金属价格短期拉动更明显；另外，秘鲁政策摇摆性极强，禁令执行松紧、社区冲突反复，也是价格波动的核心变量。

　　我们预计本轮行情中，白银（伴生 + 低库存）> 铜 > 黄金，各品种波动幅度与秘鲁产量占比、禁令时长正相关。后期各品种的关键催化剂，主要在于库存低位+需求强劲（如 2026 白银 AI 需求、铜电网投资）时，禁令的价格放大效应最显著。

　　禁令原文：